德国万亿欧元财政刺激就绪 下一步会发生什么？

　　来源：财联社

　　当地时间周五，随着代表地方政府的德国联邦参议院以超过三分之二的赞成票批准修改宪法修正案，全球第三大经济体德国，正式从过去十几年的财政紧缩，转入积极扩张财政支出的全新历史周期。

　　德国联邦议院（议会下院）本周二已经批准该法案。按照程序，德国总统施泰因迈尔需要对法案进行审查、签署和在联邦公报上发布，这个步骤预期将在下周完成。

　　完成修宪的德国联邦议会，将于下周迎来换届。待候任总理弗里德里希·默茨完成联合政府的组建后，全球市场将看到一个面貌完全不同的德国政府。

　　德国的支出计划

　　需要说明的是，所谓的1万亿欧元（约等于人民币7.85万亿元）只是一个大概估算的数字，实际的情况是：算上欧盟也在同步放松关于军事支出的财政限制，从现在开始，德国在国防领域的开支，只要能借到多少钱，就能花多少钱。

　　这一变化源自于此次修改宪法，所有超过GDP 1%的国防支出，将不再受到“债务刹车”的限制。这项限制由德国前总理默克尔在2009年时引入，将该国的结构性赤字限制在GDP的0.35%。

　　经济学家预期，德国未来几年在国防领域增加的支出大致会在4000-5000亿欧元。除此之外，修法也给予了地方政府一定的举债能力。

　　这次的立法还设立了一个为期12年、规模5000亿欧元的预算外基础设施投资基金。为了拉拢绿党的支持，其中有1000亿欧元将用于气候和绿色转型投资。

　　横向对比，德国联邦政府的2024财年整体预算只有4680亿欧元。作为全球审慎财政政策的代表，德国也是G7国家中唯一一个连续两年经济萎缩的经济体。

　　安联保险预测，如果这一计划能够迅速落地，将帮助德国经济今年增长0.3%，到2027年能增长2.1%。虽然德国的政府债务水平将重回上升轨迹，但到2027年也只有GDP的68%（2024年为62.8%）。以美国和欧洲的普遍状态来看，这样的增速甚至不会对德国的融资成本造成显著影响。

　　但安联也警告称，要在不重新引发通胀的情况下长期释放和维持这种增长水平，德国需要进行一系列结构性改革，包括修复不可持续的养老金体系、增加激励创新的机制、减税等，但不是所有的改革都会得到选民支持。

　　“德国政治思维的转变”

　　历史性的修法获得通过后，德国经济研究所（DIW Berlin）所长马塞尔·弗拉茨舍尔解读称，这是德国过去20年政治思维的重大转变。

　　弗拉茨舍尔表示：“这次的改革主要是在说，听着，我们已经明白，在基础设施和国防领域进行更多的公共投资比避免债务更重要。”

　　但他也强调，修法本质上是对债务规则的规避，是一种变通的方法。在国防投资方面的确出现了真正的改变，但基础设施投资和教育投资不是一次性的，后续仍需要进一步修改债务规则，保持对基建的长期稳定投资。

　　弗拉茨舍尔同时强调，金融市场中长期债务利率上升，并不是担心公共部门及其支出的稳固性或偿付能力下降，更多是在预期德国未来会有更高的经济增速。

　　什么时候开始花钱

　　在联邦议院完成换届前实现修宪，也被广泛视为默茨的重大政治胜利，但要花钱还得走程序：先把下一届德国执政班子搭起来。

　　所以目前的预期是，新政府能够在4月底前完成组建，同时开始起草一系列与“大力花钱”有关的立法。市场普遍预期，默茨与社民党领导层能够在复活节（4月20日）前，就未来4年的执政（和花钱）计划达成一致，但近几天也有传言称谈判可能需要更多时间。

　　据悉，举债5000亿欧元的基建基金，本身就是默茨换取社民党支持的让步。所以现在他也需要在联盟谈判中赢得一些象征性的让步，例如削减社会福利、减税、限制移民等。

　　这可能会使得社民党成员更难接受联盟协议。在大选期间，默茨对德国非法移民的强硬态度，就曾与朔尔茨看守政府针锋相对。周五在出席论坛活动期间，默茨强调，如果不能在新一届政府期间解决移民问题，最迟到2029年德国将无法实现正常的政府更迭，将为“右翼民粹主义者”铺平（上台）的道路。

　　默茨在本周早些时候也表示：“通过修改宪法来实现的投资，并不会减少公共预算整合的需求。事实恰恰相反。增加债务会引发利率上升，而不断增加的债务也需要制定还款计划。”