华润啤酒净利降8%毛利率升至42.6% 金沙酒业收入仅增4个点百亿目标渐远

　　长江商报消息 ●长江商报记者 黄聪

　　华润啤酒（00291.HK）业绩向下，白酒业务也并不理想。

　　3月18日，华润啤酒发布财报，公司实现收入386.35亿元，较上年同期微降0.76%；股东应占溢利47.39亿元，较上年同期下降8.03%。

　　长江商报记者发现，华润啤酒2024年收入结束了连续三年增长。

　　不过，受益于啤酒和白酒业务高端化战略的持续发展，2024年，华润啤酒的毛利率同比上升1.2个百分点至42.6%，创近五年新高。

　　白酒业务方面，2024年，华润啤酒的白酒业务实现营业额同比上升4.0个百分点至21.49亿元。

　　财报显示，华润啤酒的白酒分部业绩主要包括金沙酒业的财务表现。

　　此前，金沙酒业曾规划，2025年到2028年为公司百亿目标实现的冲刺阶段。从目前情况来看，公司收入离百亿目标渐行渐远。

　　收入386.35亿微降0.76%

　　3月18日，华润啤酒发布财报，公司实现收入386.35亿元，较上年同期微降0.76%；股东应占溢利47.39亿元，较上年同期下降8.03%。

　　长江商报记者发现，华润啤酒2024年收入结束了连续三年增长。不过，在财报中，华润啤酒梳理了公司向好的经营数据。

　　受益于啤酒和白酒业务高端化战略的持续发展，2024年，华润啤酒的毛利率同比上升1.2个百分点至42.6%，创近五年新高。扣除产能优化所产生的固定资产减值及一次性员工补偿及安置费用3600万元（2023年为1.41亿元）及下半年政府补助和出售土地权益所得溢利的特别收入2.66亿元（2023年为9.37亿元），公司的未计利息及税项前盈利同比上升2.9%至63.44亿元。

　　此外，华润啤酒现金创造能力强劲，2024年经营活动现金流入净额同比增长67.0%至69.28亿元。

　　华润啤酒介绍，面对内外部环境多变、消费分化的存缩量波动时代，公司于2024年实现啤酒销量约10874000千升，表现跑赢主要竞争对手。公司高端化发展持续发力，高档及以上啤酒销量较去年同期录得超过9%增长。其中，“喜力？”在去年高基数的情况下仍录得近两成增长，“老雪”“红爵”销量基本实现翻倍增长。

　　根据内部估算，华润啤酒在行业高端市场的影响力进一步加大，高端啤酒销量已经在行业中排在前列。

　　具体来看，2024年，华润啤酒的啤酒业务营业额为364.86亿元，持续的高端化发展带动平均销售价格同比上升1.5%，推动啤酒业务于2024年毛利率上升0.9个百分点至41.1%。若扣除产能优化所产生的固定资产减值及一次性员工补偿及安置费用人民币及下半年政府补助和出售土地权益所得溢利的特别收入，公司啤酒业务2024年的未计利息、税项、折旧及摊销前盈利同比上升2.4%至78.81亿元。

　　回顾过去“十四五”时期的首四年，华润啤酒表示，纵然面对疫情和宏观环境变化等困难，公司坚持在稳大盘的前提下推进高端化和高质量发展。公司的综合营业额从2020年至2024年增加超过人民币70亿元，啤酒业务市场份额亦有上升。次高档及以上啤酒销量从2020年的1460000千升大幅上升至2024年的超过2500000千升。其中，“喜力？”销量达两倍以上增长。

　　华润啤酒表示，过往四年间，公司的未计利息、税项、折旧及摊销前盈利上升85.0%，股东应占溢利上升速度更为显著，超过翻倍增长达126.3%。

　　2025年前2个月的初步数据显示，华润啤酒的啤酒销量在2024年高基数的情况下达单位数增长，高端化持续发展，其中“喜力？”销量持续两位数快速增长。

　　金沙酒业收入统计口径差异大

　　在公布整体业绩和白酒表现的同时，华润啤酒也发布了旗下白酒业务的数据。

　　财报显示，白酒业务方面，在行业深度调整的背景下，华润啤酒2024年的白酒业务实现营业额同比上升4.0个百分点至人民币21.49亿元。

　　华润啤酒表示，公司白酒业务成本控制取得显著成效，产品盈利能力不断增强，带动毛利率同比上升5.6个百分点至68.5%。

　　同时，华润啤酒介绍，公司推行“大单品矩阵”战略，高端大单品“摘要”销量较上年同期增长35%，贡献白酒业务营业额超70%。若扣除下半年政府补助的特别收入，本集团白酒业务的未计利息、税项、折旧及摊销前盈利同比上升接近8%至人民币8.47亿元。

　　财报显示，华润啤酒的白酒分部业绩主要包括贵州金沙窖酒酒业有限公司（“金沙酒业”）的财务表现。

　　回顾历史，2007年，宜化集团通过增资扩股收购金沙窖酒厂，改制更名为金沙酒业。

　　2018年至2020年，金沙酒业营业收入分别为5.76亿元、15.26亿元和27.3亿元，整体增长了374%。

　　2020年5月，金沙酒业发布《百亿金沙战略规划》显示，为实现百亿将施行三步走战略，至2028年目标达成，在此期间力争2024年实现主板上市。

　　具体来看，第一阶段是2020年，重点工作是“夯基础，优品牌，建标准”；第二阶段是2021年到2024年，这一阶段的重点是“耕市场，调结构，树文化”，同时将力争在2024年实现主板上市；第三阶段是2025年到2028年，即百亿目标实现的冲刺阶段，以“达目标，强管理，国际化”为三大重点工作。

　　华润啤酒发布公告显示，金沙酒业2021年收入达到36.41亿元。

　　不过，在2022年1月举办的金沙酒业2022年全国经销商大会上，公司披露数据显示，2021年其营收突破60.66亿元，与上年相比增长33.36亿元。

　　彼时，对于2022年，金沙酒业保底目标是营收80亿元。

　　一个说收入36.41亿元，一个自称营收突破60.66亿元，两者为何差异巨大？一位资产管理师向长江商报记者表示，大概率是两家企业的统计口径不同，华润啤酒公布的数据更为真实可信。

　　华润啤酒发布公告显示，金沙酒业2022年上半年收入20.01亿元，同比增长15%。

　　2023年1月10日，华润啤酒正式完成金沙酒业股权交割，以123亿元的代价收购金沙酒业55.19%股权，创造近年来白酒行业最大的一笔并购交易。

　　然而，2023年财报中，华润啤酒介绍，公司白酒业务于2023年的营业额及未计利息及税项前盈利分别为人民币20.67亿元及人民币1.3亿元。

　　财报中，华润啤酒还介绍，金沙酒业贡献营业额20.67亿元，与公司白酒业务营业额相同。

　　当前，金沙酒业没有实现独立上市，而是“借道上市”，公司收入离百亿目标也渐行渐远。